11月20日深度复盘

一、大盘概览

1. 指数：高开→震荡→尾盘跳水，沪强深弱格局再现。上证指数跌0.40%报3931.05点，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，科创50跌1.24%，北证50跌1.52%，均收于日内低点附近。
2. 成交：1.71万亿元，环比缩量177亿元，连续两日回落，量价继续背离，显示场外资金观望情绪浓厚。
3. 涨跌比：1392家上涨、3632家下跌，中位跌幅-1.3%，真实赚钱效应仅27%；跌停25家，炸板率47%，短线生态“高不成低不就”。
4. 资金流向：主力大单净流出约420亿元，北向资金小幅流出10-15亿元，连续第四日离场；两融余额降至1.80万亿下方，杠杆继续降温。

二、板块拆解

领涨方向	代表个股	幅度	驱动逻辑
银行	中国银行 601988 涨4% 创历史新高，建设银行、邮储银行涨3%+	板块+1.8%	高股息+低估值+年末机构调仓，自由现金流充裕，红利低波策略吸金 281 亿元
锂矿/能源金属	争光股份 301092 20cm，三达膜 688101 涨14%，百川股份 002455 10cm	板块+3.1%	碳酸锂期货涨停后现货跟涨，赣锋放话“明年现货看15万”，板块深调后赔率上升，拒绝“高开低走”
光刻胶	国风新材 000859 2 连板，东材科技 601208 10cm	板块+2.4%	国产替代情绪升温，先进封装+KrF 胶缺货，机构回补材料端
海南自贸	合富中国 603122 复牌再涨停（15 天 13 板），海南海药 000566 10cm	板块+2.2%	政策预期+事件博弈，资金偏好“不看基本面”的纯情绪方向

领跌方向	代表个股	幅度	原因
泛消费（食品、旅游、美容）	水羊股份 300740 -8%，益客食品 301116 -6%，南京商旅 600713 -7%	板块-3.5%	双十一数据疲软+库存高企，机构下调 2025 年盈利预测，估值与业绩双杀
光伏设备	晶盛机电 300316 -5%，迈为股份 300751 -4%	板块-2.8%	硅片价格跌破现金成本，排产下调 15%，Q4 业绩承压
煤炭/石油	中国神华 601088 -3%，中国石油 601857 -2.5%	板块-2.5%	港口煤价跌破 800 元，原油需求预期下调，红利资产遭遇兑现
军工	中航光电 002179 -4%，江龙船艇 300589 -5%	板块-2.3%	昨日高潮后短线资金抢跑，叠加地缘事件未进一步升级

三、情绪与结构

1. 涨停49家，跌停25家，炸板率47%，连板高度7板（九牧王 601566 盘中“天地天”），中位股断层，短线生态极端割裂。
2. 龙虎榜：机构买入前五集中在锂矿（争光股份、三达膜）和光刻胶（国风新材），净卖出前五为光伏设备、军工与消费电子，印证“高低切换”。
3. 期权/波动率：上证50ETF 期权 VIX 升至 24，创两周新高，短线对冲需求增加，显示资金对后市分歧加大。

四、技术位与风控

1. 沪指：3931 点完全回补 11 月 18 日缺口，下方 3900-3890 为密集成交区，若明日放量跌破，将考验年线 3840。
2. 创业板指：3042 点失守 20 日线（3075），MACD 绿柱重新放大，短线先看 3000 点整数关支撑。
3. 科创50：1328 点阶段新低，年内涨幅回吐过半，高估值科技继续承压。

五、资金行为归因

1. 外部：美元 Indx 106.3 高位震荡，10Y 美债 4.52%，黄金 2100 美元上方，外资小幅回流贵金属与银行，但对中国科技板块仍偏谨慎。
2. 内部：政策进入“空窗期”，年末机构锁定收益+排名战，导致“卖高买低”加速；两融余额自 1.82 万亿降至 1.80 万亿，杠杆资金继续降仓。
3. 情绪：连续冰点后短线有反抽需求，但缺乏新主线，资金选择“事件驱动+低估值”作为过渡方向，主题快速轮动、持续性差。

六、后市展望

1. 短线：指数缩量三连阴，个股杀跌动能未充分释放，明日若再探 3900 无量，仍是减仓点；若低开失守 3890，将回踩年线 3840。
2. 结构

• 进攻——锂矿龙头（赣锋/天齐）、光刻胶（国风新材）、海南自贸（合富中国）仅限龙头低吸不追高；
• 防御——银行/电力/黄金高股息，适合低仓位过渡；
• 回避——高位妖股、光伏设备、房地产链及年内涨幅翻倍且减持公告密集的题材。

1. 时点：12 月中旬中央经济工作会议前，市场大概率维持“指数震荡、个股去估值”的拉锯格局，变盘需等待政策或外部流动性新催化。

七、操作备忘

1. 仓位：激进型 4 成、稳健型 ≤3 成，保留现金等待恐慌低点加仓。
2. 新开仓：

• 锂矿 20cm 首板回踩（争光股份、三达膜）
• 光刻胶低位补涨（国风新材、东材科技）
• 银行/水电高股息（中国银行、长江电力）回踩 5 日线低吸

1. 风控：

• 个股破 10 日线且缩量，坚决止损；
• 沪指收盘跌破 3900，短线仓位降至 2 成以下；
• 高位减持公告股出现脉冲无量，择机高抛。

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